被错杀的中概股：业绩与A股波动无关
文/maomaobear
7月7日晚，受希腊违约、中国股市暴跌影响，中概股跌幅明显，导致中美亿万富翁们的身价出现大幅缩水。据彭博亿万富翁指数显示，中国首富王健林净财富单日蒸发17亿美元，马化腾财富一日蒸发12亿美元，马云财富单日蒸发达6.47亿美元，李嘉诚财富单日缩水11亿美元。另外，美国富豪们也未能幸免，比尔盖茨和股神巴菲特两人财富单日分别蒸发4.71亿美元和30亿美元。
这两天中国股市惊心动魄，欧洲因为希腊可能退出欧盟的事情也是风雨飘摇，美元又加息在即，资产价格动荡在所难免。但是，作为在美国的中概股也被波及还是有些令人意外，中概股跌的有没有道理呢？
一、中国A股的问题
中国A股存在已经20多年了，涨涨跌跌看得多了。不过最近一段时间的波动是历史上比较罕见的。
过去牛市转换中大多会做一个双头图形，有一次次换岗的机会，而今年的转换直接了一些，高位的人没有机会交换筹码。
探究原因，是因为今年的杠杆情况比以前多，市场波动，有杠杆的会直接平仓，而没有杠杆的是可以观察、装死等反弹的。
此外，今年有股指期货，有融资融券，做空也能赚钱，下跌对空方是盈利的。
于是A股下跌进入一个循环，股票下跌，杠杆平仓，股指期货空方盈利，股指期货进一步指导现货下跌，形成一个循环，难有反弹。
靠自然起稳很困难，于是国家不得不出手救市，经过几天的辗转腾挪，把场外资金吸引进来。虽然指数还不好看，但是一些股票已经开始打开停板，转而上涨。
二、风险的扩散逻辑
按照西方人的思维，今年的A股用了大量杠杆，那么银行就参与其中。主要是银行的股权质押贷款。
A股下跌，银行也会有损失，按照西方人的逻辑，银行有损失下一步就是挤兑了，银行资金困难，进而影响实体经济，实体经济不好，那么中概股的业绩自然也就会被影响。
于是，在美股小跌的情况下，在美国上市的中概股大跌，很多跌幅都超过了10%。投资者不看好中概股的前景。
这个逻辑看上去没有问题，但是西方人完全不了解中国的国情。
三、中国特色的股市和银行
中国股市在制度设计的时候，是为了方便企业上市融资的一个资本市场。上市后，股票的涨跌与企业的效益并没有太大的关系。与实体经济的联系，不过是高位时股东可以通过减持获得大量现金。
如果没有银行资金杠杆参与或者股权抵押，没有新股发行，股市几乎是隔离于实体经济的。股市不好，新股发行暂停，仅仅是影响了产业资本的融资，不会造成风险。
现在的问题在于股市的下跌会不会通过坏账影响银行的资产。
我们要看到，目前的股权质押贷款的贷款人是大股东，通常来说大股东只会用手上部分股票来做质押贷款，一旦股票下跌，银行是可以要求大股东追加保证的。股价下跌，大股东只是需要多质押一些股票，不构成银行的风险。
相反，股价已经到了低位，银行多持有一些产业股份反而可以降低风险。
即使大股东手里没有多余的股票，还有其他资产，贷款是可以追偿的，贷款变现的现金消失不了，无论购买成什么资产，银行都可以追偿。风险到了银行这一步就被挡住了。
往下影响实体经济，影响中概股业绩的问题是不存在。
而且中国的银行不是美国的私人银行，而是半个政府机构，银行真出问题，也不会有人会怀疑银行的信用而去挤兑，人民银行和政府在后面，要挤兑不过是造币厂加速生产的问题。
中国银行坏账的巅峰是在90年代国企困难时期，并没有发生挤兑。区区股权抵押贷款连损失都未必能造成，更不会造成挤兑。后续的影响实体经济之类的问题更不会发生。
四、中概股是被错杀的
据Wind统计，在有可比性的33家软件与服务中概股中，2015年一季度营收增长的有28家，优酷土豆、欢聚时代、58同城、汽车之家、易车等公司营收同比增长在50%以上，中国手游、猎豹、乐逗游戏、畅游、陌陌等营收同比更是翻倍。
中国经济进入新常态已经有段时间了，但是并没有影响中概股的业绩，奇虎360、百度这类企业利润数字都非常不错。
中国A股的问题在中国特色的国情下，根本不会传递到中概股的业绩上，它们是被错杀的。
当然，股票市场通常是不理性的，中概股的股价未来一段时间还会有波动，但是从长远看，有价值的公司终归会回归它的价值，短期的波动只是过眼云烟。
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