通过进一步收缩外部持股，腾讯正在舍弃打磨了六年之久的体外循环“半条命”。
11月16日，腾讯发布截至9月30日的2022年第三季度业绩。与去年同期相比，腾讯的营收和利润原地踏步，仍未进入新的增长轨道。
上季度，腾讯总营收达1401亿元人民币，同比下滑2%。三大收入来源中，涵盖游戏和社交的增值服务板块下滑3%；网络广告下滑5%；只有金融科技及企业服务板块增长4%。
利润方面，腾讯第二季度实现毛利润620亿元，相比去年同期下滑1%；经营利润和净利润均下滑3%。但与今年上半年盈利腰斩相比，第三季度的盈利表现改善明显，毛利润环比增长7%，经营利润增长72%，净利润增长102%。
毛利润环比增速不到两位数百分比，经营利润和净利润却实现大幅跃升，主要源于腾讯通过出售Sea等被投公司股权获得的收益。
财报显示，今年第三季度，腾讯录得其他收益净额209亿元，主要来自非国际财务报告准则调整项目，其中包括处置东南亚互联网巨头Sea股权的413亿元收益。而在第二季度，腾讯的其他收益净额只有44亿元。
受此影响，腾讯连续多个季度的利润下滑颓势得到遏止。今年第二季度，腾讯净利润同比增速为-56%，调整后净利润为-17%；到了第三季度，上述数字分别为1%和2%，回归去年同期水平。
被腾讯战略放弃的不只是Sea。腾讯在发布财报的同时，宣布将以实物方式向股东派发自己持有的美团股份，股东每持有10股腾讯股票可获得1股美团B类普通股。
此次派息前，腾讯持有美团约17%股份；本次派发股票占美团股本的15.48%，总价值接近1600亿港元。派息完成后，腾讯在美团的持股比例将下降至1.56%，美团将不再作为腾讯联营公司列账。
同时，美团发布公告称，腾讯总裁刘炽平已经辞任非执行董事，立即生效；并表示两家公司将维持互惠共赢的商业合作关系，包括延续现有的战略合作协议。
与腾讯保持密切合作，对于美团至关重要。今年8月有传言称，腾讯计划出售美团股票；虽然很快被辟谣，仍导致美团一度蒸发千亿市值。如今靴子变相落地，美团股价预计将在短期内承受不小压力。
除了美团，腾讯阵营的另一员大将京东也遭遇腾讯减持。去年12月，腾讯宣布向股东派发京东股份，持股比例从17%降至2.3%。同时，刘炽平卸任京东董事。
通过减持京东、Sea和美团，腾讯正在主动疏远与各领域小巨头的距离。
借助股权关联和业务配合，腾讯曾与这些公司长期结盟，马化腾当年“拿出半条命来开放”的愿景得以落地；但如今时过境迁，当年替腾讯征伐四方的诸侯们不仅形成财务拖累，也让腾讯在互联互通和反垄断的时代走向面前，背负了越来越大的压力。从股权着手进行剥离，也就成为腾讯的必然选择。
但从最新财报来看，腾讯仍然没有给出另一个问题的答案：解盟之后，往何处去？
A腾讯变相减持美团等公司，最直接的好处是立竿见影地改善财务业绩。
以美团为例，此前它一直作为联营公司出现在腾讯财报中；由于自身长期亏损，美团给腾讯的盈利表现造成了一定拖累。今年第二季度，腾讯分占联营公司及合营公司亏损45亿元；第三季度仍有37亿元。
腾讯通过分派股票曲线减持后，美团不再作为联营公司列账，而是作为公允价值变动进行计量。腾讯因第三方计入的亏损有望得到压缩，在自身盈利能力受限的不利局面下，算得上雪中送炭。
更靓丽的季度财报，有助于腾讯股价回暖，并减轻回购压力。
2022年以来，腾讯累计回购76笔股票；仅在第三季度，腾讯就为此耗费了133亿港元，间接导致季度末现金及现金等价物余额减少245亿元至1602亿元。倘若腾讯股价回升，公司回购压力就会相对小一些，从而减慢现金流出速度。
不过，即便不是为了美化报表、提振股价，腾讯也到了和小巨头们陆续“分手”的十字路口。
此次派发美团股票，腾讯在声明中表示，此举符合公司及股东利益；并进一步解释道，腾讯的策略是投资那些处于发展阶段的公司，支持并分享后者的增长；当被投公司的财务实力、行业地位和投资回报已经达到稳健水平时，腾讯就会择机退出。
在去年底和今年初相继减持京东和Sea时，腾讯也做出了类似表态。但从三家公司的发展状况来看，“稳健”也暗含着不那么光鲜的潜台词：要么增长变慢，要么长期亏损。
今年第二季度，美团净亏损11.2亿元，同比收窄67%；但营收仅增长16%，是疫情以来增速*的一个季度。京东营收同比增长5.4%，净利润44亿元，但此前连续三个季度录得净亏损。Sea营收同比增长29%，净亏损却从去年同期的4.3亿美元猛增至9.3亿美元。
不算理想的业绩，叠加中概股整体低迷，让三家公司的股价均遭遇重挫。与52周高点相比，美团和京东一度跌去2/3，Sea在*迷时更是跌掉了近90%。
这导致了两方面的问题：这些公司的亏损折射到腾讯业绩中，让后者季度报表的bottom line雪上加霜；自身市值一路下滑，又让腾讯的长期投资收益大幅缩水。
美团们的增长和盈利难题早已有之，绝非一日之寒。而腾讯此前之所以容忍这一情况，在于需要依仗他们四处打仗；但如今，各条赛道硝烟散尽、格局已定，监管体系也愈发完善，互联网不闻枪炮声久矣，腾讯自然没必要继续重仓。
更何况，中国互联网早已过了巨头啸聚山林、画地为牢的蛮荒时代，破除壁垒、消除垄断才是长期发展方向。大公司都在竭力缩小边界，而腾讯、阿里等头部玩家首当其冲，必须主动收回延展过长的触角。
过去一两年，腾讯的对外投资笔数显著减少，同时不断退出大大小小的被投企业。但从美团、京东等千亿体量的企业抽身，才算得上更具有说服力和影响力的本分举动。
根据财报，截至2021年底，腾讯所投资联营公司的公允价值为9828亿元；到了2022年*季度，锐减为6060亿元，第三季度再降到3018亿元。考虑到腾讯投资光谱中仍有拼多多、B站等重量级选手，这一数字仍有可能大幅收缩。
B从美团、京东和Sea相继推出，腾讯藏起当年的“良弓”，减轻了历史负担。但从第三季度财报来看，腾讯并未显露突破以往增长范式的迹象，仍沿着降本增效的老路踟蹰前行。
早在今年3月的2021财年业绩电话会上，马化腾就表示“正在积极适应新环境，降本增效，聚焦重点战略领域，争取长期可持续增长”。随后两个季度，来自最高层的压力，让降本增效成为腾讯的业务运转主轴。
最显眼举动之一是，腾讯各事业群开启了连绵不断的人员优化。
今年3月底，腾讯员工总数为116213人；6月底降至110715人；9月底再度降至108836人。过去两个季度，7000多人从鹅厂“毕业”；另有传言称，腾讯部分业务板块仍在进行规模不一的裁员。
另一方面，腾讯也在收缩业务宽度，一些不赚钱甚至赔钱的产品被放弃，比如社交电商小鹅拼拼、游戏直播平台企鹅电竞、老牌休闲游戏QQ堂、工具类应用腾讯WiFi管家、资讯服务腾讯看点等。相对应的，腾讯各项经营费用被削减，其中市场营销开支是压缩重点，第三季度同比下降32%。
随着人员和业务的压缩，腾讯的确做到了“降本”，但“增效”并不明显。第三季度，腾讯营收成本同比减少2%，但营收也降低了2%，花钱效率并未显著提高。
具体到各业务板块，“降本不增效”的问题愈发凸显。
增值服务一直是腾讯最主要的收入和利润来源，第三季度的营收占比为52%。报告期内，这块业务的成本相比去年同期降低1%，营收却下滑3%。其中，占大头的游戏收入下滑4.6%，本土游戏收入下滑7%；社交网络收入下滑2%。
广告业务受累于全行业的不景气，依然没有起色。第三季度，这块业务的营收和成本均下滑5%，其中媒体广告下滑幅度高达26%。*令人欣慰的是，微信视频号今年7月上线的信息流广告表现尚可，让社交及其他广告的下滑幅度只有1%，低于成本降幅。
B端业务方面，金融科技及企业服务的成本同比下降3%，但收入同比增长4%，是三大板块中*一个做到降本增效的。
不过，这块业务的增量主要来自金融科技，也就是微信支付、余额宝之类的模块。腾讯在财报中称，第三季度线上线下商业活力增加，食品杂货、餐饮服务及交通出行等行业显著增长，让商业支付金额录得两位数同比增长。
另一方面，报告期内腾讯企业服务收入同比有所下降。负责这块业务的主要是腾讯CSIG（云与智慧产业）事业群，今年初经历一波大裁员，有媒体报道称涉及约20%员工；同时，盈利被定为今年整个事业群的发展目标。但截至第三季度，这块业务仍处于亏损状态。
、C腾讯“降本不增效”的根源在于，它的流量承接变现场景并未得到拓宽，甚至还有萎缩趋势。
腾讯多年形成的商业底色是，通过微信和QQ的即时通讯和社交网络功能聚集用户，并搭建平台内外的各种管道，把流量输出到不同的使用场景中，比如游戏、视频、音乐、网文、资讯、电商、支付等。在这套模型中，流量池和落地场景是两大核心要素。
如今，腾讯生态的用户增长基本停滞：截至9月30日，微信及WeChat的合并月活跃用户为13.1亿，同比增长3.7%，环比增长0.8%；QQ移动端月活跃用户为5.7亿，同比增长0.1%，环比增长1%。
尽管如此，腾讯仍然握有中国互联网*大流量池，且将长期保持这一地位。但与之相匹配的落地场景，却开始显露力不从心的迹象。
以游戏为例，腾讯面临着IP老化的难题。它在财报中承认，第三季度《*荣耀》和《和平精英》两大王牌游戏的收入减少，原因包括行业过渡性挑战导致付费用户减少，以及全行业的未成年人保护措施。公司计划一方面集中资源做新游戏，另一方面要延长老游戏的生命周期，如14年前上线的《穿越火线》等。
长视频方面，上季度尽管有古偶剧《星汉灿烂》坐镇，腾讯视频的付费会员仍同比下滑7%至1.2亿，连续三个季度萎缩。报告期内，腾讯增值服务付费会员同比下滑3%至2.29亿。
为了给流量池找到更多变现机会，腾讯在重磅新品难寻的情况下，只能先在现有承接场景中挖掘更多付费点。过去几个月，腾讯开始对腾讯会议、QQ邮箱等产品的部分功能收费；但考虑到工具型产品的变现潜力有限，它们很难长期充当赚钱主力。
腾讯要想打破瓶颈，除了继续研发新产品外，关键还是要背靠微信生态，更高效地把流量打包卖给第三方，赚“卖水”的钱。
在很长一段时间里，微信的商业化十分谨慎。它的流量管道主要通往腾讯生态内的各项业务，比如游戏、视频等；同时也会借助微信支付九宫格等中心化场景，向腾讯系的各员大将导流，京东、拼多多、美团等都曾享受这一特殊待遇。
体系内业务和体系外伙伴在获得微信流量时，不可能完全免费；但考虑到姊妹关系，微信的收费标准也不会定得太高。但随着微信变现压力的加大，以及腾讯与京东、美团等渐行渐远，微信有很大机会把流量卖出更高的价格。
在这一过程中，小程序可以发挥更大作用。第三季度，微信小程序日活跃用户突破6亿，同比增长超30%；日均使用次数同比增长超50%。两项数据均远高于微信用户增速，折射出商家和用户仍有大量需求未被挖掘，为平台输出流量提供契机。
除了直接导流外，微信也已经在主动开辟更多流量承接变现场景，而视频号是重中之重。
在16日晚的财报电话会议上，刘炽平称视频号的商业化水平不断提高，单季度广告收入有望达到10亿元。“至于营收来源，我认为一部分会来自于目前在其他短视频平台的投放，还有一部分来自于电商广告。”
根据腾讯披露的数据，今年第二季度，视频号使用时长已超过朋友圈使用时长的80%；第三季度，这一比例有望继续提升。中信证券此前在一份研报中预测，2023年视频号全年有望贡献370亿元左右的广告收入。
除了广告，视频号也在寻求切入直播电商这块数千亿量级的市场。今年618，视频号首次参与电商大促，但整体较为低调；到了双11，视频号高调入局，做了“11·11购物狂欢节”，鼓动商家和达人直播带货，并从抖音请来了粉丝过亿的头部主播小杨哥。
目前，视频号的各项变现举措仍处于起步阶段，距离拉动腾讯整体业绩尚需时日。但它的想象空间和商业前景足够宽广，能够承接腾讯生态的庞大流量，并进一步向下输出到细分场景中完成变现。相比游戏、长视频等，视频号有机会给流量找到更高效的输出场景。
合纵连横的“旧腾讯”隐入尘烟，老实本分的“新腾讯”却尚未成型。在业务、财务和股价等维度上，腾讯距离重新站起来仍有很长的路要走。
免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。